最終更新日：2026/10/31 ｜ NEC（日本電気）（6701（東証プライム）） ｜ 決算期：3月期 ※会社開示と報道に基づく。「試算」は筆者計算、「筆者分析」は筆者の見方であり開示内容ではない。金額単位は億円（IFRS、Non-GAAPは会社定義）。
サマリー
最新の示唆（2026/10/31、筆者分析）：2Qは上期NG営業益+608億円、CSG込みで通期NG営業益を4,600億円へ上方修正と内容は強いが、株価は翌日△6.4%。年初来でTOPIX（代替）を約25pt下回り、「好決算でも売られる」局面が続く。海外大手（アクセンチュアFY27ガイダンス）でAI代替懸念が後退した一方、国内では富士通の2Q未達もありITサービス株全体への慎重姿勢が残る。次の焦点は下期の受注動向とCSG統合（PMI）の進捗。
目次
- サマリー
- イベント（過去12カ月）
- FY3/27 2Q（2026/10/28発表）：上期NG営業益+608億円、CSG込みで通期4,600億円へ上方修正も翌日△6.4%
- FY3/27 1Q（2026/7/29発表）：NG営業益+347億円、翌日+8.4%
- FY3/26 通期（2026/4/28発表）：NG営業益3,972億円で増配も保守的ガイダンスで翌日△7.7%
- FY3/26 3Q（2026/1/29発表）：通期上方修正も基地局撤退費用で3Q単体減益、翌日△5.9%
- 未確認事項
- 出典
事業概要・セグメント
日本の大手ITサービス・社会インフラ企業。官公庁・金融・通信事業者向けのSI／ITサービス、DXオファリング「BluStellar」、防衛・宇宙・航空管制など社会インフラ、通信インフラ（基地局事業は撤退方針）を展開。2026年5月にCSG（米・通信事業者向けBSS/課金ソフト）買収を完了し海外ソフトを強化。FY3/27から利益指標をNon-GAAP営業利益（NG営業益）に一本化。
主要指標
| 項目 | 値 | 出典・備考 |
|---|---|---|
| FY3/26 実績 | 売上収益35,827／NG営業益3,972（11.1%）／NG当期利益2,798 | 2026/4/28 決算 |
| FY3/27 会社予想（10/28修正後、CSG込み） | 売上収益37,400／NG営業益4,600／NG当期利益3,100／FCF △900 | 2026/10/28 決算 |
| FY3/27 上期実績 | 売上収益17,539／NG営業益1,883（前年比+608） | 2026/10/28 決算 |
| 配当（FY3/27予想） | 年40円 | 会社開示 |
| 株価 | 4,850円（2026/10/30終値） | Yahoo Finance |
| 時価総額（試算） | 約6.4兆円（発行済1,364.2百万株−自己株36.8百万株＝1,327.4百万株×4,850円） | 株数：2Q決算短信 |
| PER（試算） | 約20.8倍（FY3/27 NG当期利益予想3,100億円÷1,327.4百万株＝NG EPS約233.5円） | 会社予想ベース。市場予想ベースは未確認 |
| EV/EBITDA | 未確認（信頼できる集計値を取得できず） | — |
| 株価トレンド（試算） | 1年 △4.8%（TOPIX代替 +20.7%）、年初来 △8.7%（同 +16.3%）、52週レンジ 3,673〜6,074円 | Yahoo Finance終値 |
投資論点
- 収益性の構造改善：中計2030（NG営業利益率15%以上、NG営業益2倍、EPS年率15%以上）に向け、ITサービスの高採算化とBluStellarの拡大が進むか。
- CSG買収：海外ソフトの利益貢献と、のれん・FCF（FY3/27 FCF △900億円）・財務負担のバランス。
- 防衛・社会インフラ：防衛予算拡大の恩恵が中期で続くか。
主な争点
- 決算は毎回上振れ・上方修正だが、株価は「出尽くし」で下落するパターン（4Q △7.7%、2Q △6.4%）。期待値の高さ（PER約21倍、試算）が論点。
- 300億円のリスク引当（FY3/27）を据え置いており、下期の上振れ余地か保守性か。
- 基地局事業撤退後の通信インフラの縮小と、CSGによる再定義。
イベント（過去12カ月）
| 日付 | イベント | 内容 | インプリケーション（筆者分析） | 株価反応（試算、対TOPIX ETF） |
|---|---|---|---|---|
| 2025/10/29（参考：12か月の起点直前） | 米CSG Systems買収発表＋上期上方修正 | 1株80.70ドル、企業価値約28.9億ドル（約4,417億円）。海外ITの中核に。 | 海外IT・通信SWの利益基盤獲得。のれん・PPA償却増でNon-GAAP指標重視へ | 5,104→5,775円 +13.15%（日中+18%、Reuters） |
| 2025/11/13 | IR Day 2025 | BluStellar戦略・中計方向性を説明 | 新規材料乏しく中立 | 5,990→5,980円 △0.17% |
| 2026/1/29 | 3Q決算・基地局事業撤退 | 構造改革費用約180億円、通期上方修正 | テレコム縮小で中期利益率改善。短期は3Q減益を嫌気 | 5,537→5,210円 △5.91%（相対△6.58pt） |
| 2026/4/28 | FY3/26決算・増配 | 年間38円（+6円）、FY3/27 NG OP 4,200億円（引当300億円込み） | 保守的ガイダンスで失望 | 4,444→4,101円 △7.72%（相対△6.24pt） |
| 2026/5/12 | 中期経営計画2030 | NG OPM 15%+、NG OP 2倍（FY3/26比）、NG EPS CAGR 15%+。長期：海外利益比率50%。還元は安定増配と機動的自社株買い | 目標水準は想定内。2倍目標の確度が今後の焦点 | 4,130→4,190円 +1.45%（相対+0.14pt） |
| 2026/5/14–15 | CSG買収完了 | 5月から連結 | ガイダンスへの上乗せ期待 | 4,004→4,162円 +3.95%（相対+4.92pt） |
| 2026/7/10 | セグメント変更公表 | ITサービス（国内・海外）／社会インフラに再編 | 開示の透明性向上 | +0.14% |
| 2026/7/29 | 1Q決算・上方修正 | NG OP 747億円（+347）、CSG除き通期4,300億円 | 保守性懸念を払拭 | 4,613→5,002円 +8.43%（相対+8.96pt） |
| 2026/9/22 | Petal向けペタビット級海底ケーブル受注 | 海底ケーブル事業の大型案件 | 社会インフラの高採算化を裏付け | 翌営業日 △0.42% |
| 2026/10/28 | 2Q決算・CSG込み上方修正、海外NW機器再販事業譲渡 | 通期NG OP 4,600億円、FCF△900億円 | 買収寄与は織り込み済み、出尽くし | 5,292→4,954円 △6.39%（相対△6.70pt） |
経営体制
社長兼CEO 森田隆之氏、CFO 雨宮邦和氏（期間中の交代なし）。
今後の注目点（筆者分析）
- FY3/27下期：引当300億円の取り扱いと4Q利益の季節性。
- CSGのPMI進捗と海外ITマージン（ハイティーン目標）。
- FCFマイナス後の還元方針（自社株買い再開の時期）。
FY3/27 2Q（2026/10/28発表）：上期NG営業益+608億円、CSG込みで通期4,600億円へ上方修正も翌日△6.4%
1. 決算ハイライト
一言で：上期Non-GAAP営業利益1,883億円（+608億円）、2Q単体マージン12.2%と好調でCSG込みで通期を上方修正。ただし修正の大半はCSG連結による「既知」の上乗せで、材料出尽くしから翌日△6.4%。
| 項目 | 上期実績 | 前年比 | 2Q単体 | 前年比 |
|---|---|---|---|---|
| 売上収益 | 17,539 | +11.7% | 9,341 | +9.4% |
| Non-GAAP営業利益 | 1,883 | +608 | 1,136 | — |
| Non-GAAP営業利益率 | 10.7% | — | 12.2% | — |
| 営業利益（IFRS） | 1,462 | +23.3% | 874（試算） | +5.1%（試算） |
| 当期利益（IFRS、親会社帰属） | 1,164 | +59.9% | 667（試算） | +24.7%（試算） |
| Non-GAAP当期利益 | 1,467 | — | — | — |
- EPS（IFRS、基本）87.78円。
- 市場コンセンサス比：財経新聞は、2Q Non-GAAP営業利益が市場コンセンサスおよび会社計画を約100億円上回ったとみられると報道（報道ベース、正確なコンセンサス値は未確認）。
2. セグメント別（上期）
| セグメント | 売上収益 | Non-GAAP営業利益 | 利益率 |
|---|---|---|---|
| ITサービス | 13,305 | 1,604 | 12.1% |
| うち国内IT | 10,207 | 1,234 | 12.1%（試算） |
| うち海外IT（CSG含む） | 3,098（+53%） | 369 | 11.9%（試算） |
| 社会インフラ | 3,565（+20.3%） | 364 | 10.2% |
3. 受注・バックログ
- 国内IT受注（実質）：1Q+3%、2Q+4%（エンタープライズ+10%、アビーム+15%）。
- 受注残カバー率：前年比+3ポイント。
- 海底ケーブル：Petal向けペタビット級案件を受注（9/22公表）。
4. 通期予想修正
| 項目 | 7月予想 | 10月予想 | 修正幅 |
|---|---|---|---|
| 売上収益 | 35,400 | 37,400 | +2,000 |
| Non-GAAP営業利益 | 4,300 | 4,600 | +300 |
| Non-GAAP当期利益 | 2,900 | 3,100 | +200 |
| FCF | 3,000 | △900 | △3,900 |
- CSG連結を織り込んだ修正。300億円の引当は維持。
- FCF予想の大幅引下げはCSG取得対価の支出を反映したものとみられる（筆者推定）。
- 海外ネットワーク機器の再販事業の譲渡に合意（構造改善費用を計上）。
5. 株主還元
年間配当予想40円（中間20円・期末20円）据え置き。
6. 説明会コメント・Q&A（要旨）
- 2Qは売上・利益とも社内計画を約100億円上回って着地。
- 2030中計目標（Non-GAAP OPM 15%+、Non-GAAP OP 2倍（FY3/26比）、EPS CAGR 15%+）は不変。海外ITは売上CAGR 3–5%、ハイティーン利益率を目指す。成長投資余力は1.3兆円。
- AI：Anthropic、Google Cloudとの協業、新会社Noetra等を紹介。
- Q&A議事録の全文は本エントリ作成時点で未確認（要旨は説明資料・報道ベース）。
7. インプリケーション（筆者分析）
- オーガニックの利益モメンタム（国内IT 12%台マージン）は明確に改善。4,600億円には引当300億円が残り、さらなる上振れ余地あり。
- 一方、株価は7月以降+16.6%（試算、7/29終値4,613円→10/27終値5,381円）上昇しており、CSG込み修正は織り込み済み。次の催化剤は引当の解放と海外ITの利益率改善の実証。
- FCFマイナス転落により、短期的には自社株買い余地は限定的。
8. 株価反応
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 発表前日終値 | 5,381円（10/27） |
| 発表日終値（発表は大引け後） | 5,292円（10/28） |
| 翌営業日終値 | 4,954円（10/29） |
| 翌営業日騰落率（試算） | △6.39% |
| 同日TOPIX連動ETF（1306）騰落率（試算） | +0.31% |
| 対TOPIX相対（試算） | △6.70pt |
日中一時△10%（4,760円）。上方修正はCSG要因で既に織り込み済みとの見方（日本経済新聞、財経新聞）。
9. 出典（本四半期）
FY3/27 1Q（2026/7/29発表）：NG営業益+347億円、翌日+8.4%
1. 決算ハイライト
一言で：1QはNon-GAAP営業利益747億円（+347億円）と大幅増益。5月に連結したCSGが売上を押し上げ、国内ITも好調。通期ガイダンスを上方修正（CSG除くベース）し株価は+8.4%。
| 項目 | 1Q実績 | 前年比 |
|---|---|---|
| 売上収益 | 8,198 | +14.5% |
| Non-GAAP営業利益 | 747 | +347 |
| Non-GAAP営業利益率 | 9.1% | — |
| 営業利益（IFRS） | 588 | — |
| 当期利益（IFRS、親会社帰属） | 497 | +157% |
| Non-GAAP当期利益 | 609 | — |
市場コンセンサス比は信頼できる数値ソースを確認できず未記載。
2. セグメント別（新セグメント）
| セグメント | 売上収益 | Non-GAAP営業利益 | 利益率（試算） |
|---|---|---|---|
| ITサービス | 6,215 | 578 | 9.3% |
| 社会インフラ | 1,653 | 161 | 9.7% |
7/10公表のセグメント変更を適用。CSGは5月から連結（ITサービス海外に計上）。
3. 受注・バックログ
- 国内IT受注（特殊要因除く実質）：前年比+3%。
- 受注残カバー率：前年比+2ポイント。
4. 通期予想修正
| 項目 | 4月予想 | 7月予想 |
|---|---|---|
| 売上収益 | 35,000 | 35,400 |
| Non-GAAP営業利益 | 4,200 | 4,300 |
| Non-GAAP当期利益 | 2,850 | 2,900 |
修正はCSG影響を除くベース（会社説明）。300億円の引当は維持。
5. 株主還元
年間配当予想40円（据え置き）。
6. 説明会コメント・Q&A（要旨）
- 国内ITは官公庁・エンタープライズともに需要堅調、採算改善が進捗。
- CSGの統合は計画通り開始。
- Q&A議事録の全文は本エントリ作成時点で未確認。
7. インプリケーション（筆者分析）
- 4月の「保守的ガイダンス」懸念を1Qで早期に払拭。オーガニックでの上方修正である点がポジティブ。
- CSGを加えた本格的な修正は2Q以降に持ち越され、上方修正期待が株価を支える構図に。
8. 株価反応
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 発表前日終値 | 4,490円（7/28） |
| 発表日終値（発表は大引け後） | 4,613円（7/29） |
| 翌営業日終値 | 5,002円（7/30） |
| 翌営業日騰落率（試算） | +8.43% |
| 同日TOPIX連動ETF（1306）騰落率（試算） | △0.53% |
| 対TOPIX相対（試算） | +8.96pt |
好決算と上方修正を評価し続伸（日本経済新聞）。
9. 出典（本四半期）
FY3/26 通期（2026/4/28発表）：NG営業益3,972億円で増配も保守的ガイダンスで翌日△7.7%
1. 決算ハイライト
一言で：FY3/26は1月の上方修正をさらに上回る着地（Non-GAAP営業利益3,972億円、+859億円）で増配。ただしFY3/27ガイダンスがリスク引当込みで保守的（売上△2.3%）と受け止められ、株価は大幅安。
| 項目 | FY3/26実績 | 前年比 | 1月予想比（試算） |
|---|---|---|---|
| 売上収益 | 35,827 | +4.7% | +227 |
| Non-GAAP営業利益 | 3,972 | +859 | +372 |
| Non-GAAP営業利益率 | 11.1% | — | — |
| 営業利益（IFRS） | 3,599 | — | — |
| 当期利益（IFRS、親会社帰属） | 2,702 | +54.3% | — |
| Non-GAAP当期利益 | 2,798 | +541 | +198 |
| Non-GAAP EPS | 210円 | — | — |
| フリーキャッシュフロー | 4,721 | — | — |
- 4Q単体Non-GAAP営業利益 1,874億円。
- 市場コンセンサス比は信頼できる数値ソースを確認できず未記載。
2. セグメント別
旧セグメント（ITサービス／社会インフラ）ベースで両セグメント増益。BluStellarが成長を牽引。詳細は決算説明資料参照。なおFY3/27から利益指標をNon-GAAP営業利益に一本化。
3. 受注・バックログ
- 国内IT受注：4Q前年比+11%、通期△3%（特殊要因除く実質：4Q+2%、通期+1%）。
4. 通期予想（FY3/27 初回ガイダンス）
| 項目 | FY3/27予想 | 前年比 |
|---|---|---|
| 売上収益 | 35,000 | △2.3% |
| Non-GAAP営業利益 | 4,200 | +228（試算） |
| Non-GAAP当期利益 | 2,850 | +52（試算） |
| FCF | 3,000 | — |
| 年間配当 | 40円 | +2円 |
ガイダンスには不確実性への引当（売上1,000億円・営業利益300億円）を織り込み。CSG買収（未クローズ）の影響は含まず。
5. 株主還元
- FY3/26期末配当を前回予想から6円増額し22円、年間38円。
- FY3/27年間配当予想40円（中間20円・期末20円）。
6. 説明会コメント・Q&A（要旨）
- 外部環境（関税・地政学等）の不確実性に備え引当を設定、上振れ余地として扱う方針。
- 中期経営計画2030は5/12に別途公表予定と案内。
- Q&A議事録の全文は本エントリ作成時点で未確認。
7. インプリケーション（筆者分析）
- 実績は強いが、FY3/27の増益率+5.7%（試算）は市場の期待（2桁増益）に届かず、「保守的ガイダンス」による失望売り。引当300億円を除けば実質4,500億円（試算）であり、上方修正の余地を残す構図。
- 利益指標のNon-GAAP一本化はグローバルITサービス同業との比較可能性を高め、CSG買収後のPPA償却の影響を除外する意図とみられる。
8. 株価反応
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 発表前日終値 | 4,625円（4/27） |
| 発表日終値（発表は大引け後） | 4,444円（4/28） |
| 翌営業日終値 | 4,101円（4/30、4/29は祝日） |
| 翌営業日騰落率（試算） | △7.72% |
| 同日TOPIX連動ETF（1306）騰落率（試算） | △1.47% |
| 対TOPIX相対（試算） | △6.24pt |
保守的なFY3/27ガイダンスが嫌気された（報道：Reuters、株探）。
9. 出典（本四半期）
FY3/26 3Q（2026/1/29発表）：通期上方修正も基地局撤退費用で3Q単体減益、翌日△5.9%
1. 決算ハイライト
一言で：9M累計は過去最高水準で通期を上方修正したが、3Qに基地局事業撤退の構造改革費用約180億円を計上し、3Q単体のNon-GAAP営業利益は前年比減益。市場は3Q単体の減益と一過性費用を嫌気。
| 項目 | 9M累計（4-12月） | 前年比 | 3Q単体（10-12月） | 前年比 |
|---|---|---|---|---|
| 売上収益 | 24,223 | +4.3% | 8,525 | +2.1% |
| Non-GAAP営業利益 | 2,099 | +475 | 824 | △151 |
| Non-GAAP営業利益率 | 8.7%（試算） | — | 9.7% | — |
| 当期利益（IFRS、親会社帰属） | 1,423 | +98.8% | — | — |
- 3Q単体の減益要因：テレコムサービスでの基地局事業撤退に伴う構造改革費用（約180億円）、前年3Qの知財関連一過性利益（約210億円）の反動。
- 会社計画比：通期予想を上方修正（下記）。市場コンセンサス比は信頼できる数値ソースを確認できず未記載。
2. セグメント別（9M累計）
| セグメント | 売上収益 | 調整後営業利益 | 利益率 |
|---|---|---|---|
| ITサービス | 17,117 | 1,957 | 11.4%（試算） |
| 社会インフラ | 6,182 | 279 | 4.5%（試算） |
- BluStellar（DX成長領域）9M売上 4,669億円（前年比+25.7%）。
- アビームコンサルティング（ANS含む国内DX）は9M調整後営業利益278億円と堅調。
- テレコム（社会インフラ内）は基地局撤退費用で3Q調整後営業利益△152億円。
3. 受注・バックログ
- 国内IT受注：3Q前年比△1%（前年の大型・特殊要因を除く実質+4%）。
- 受注残高・カバー率の数値は3Q資料からは抽出していない（未確認）。
4. 通期予想修正
| 項目 | 前回予想 | 今回予想 | 修正幅 |
|---|---|---|---|
| 売上収益 | 34,200 | 35,600 | +1,400 |
| Non-GAAP営業利益 | 3,400 | 3,600 | +200 |
| Non-GAAP当期利益 | 2,450 | 2,600 | +150 |
5. 株主還元
年間配当予想は32円（据え置き）。自社株買いの新規発表なし。
6. 説明会コメント・Q&A（要旨）
- 基地局（5G RAN）事業からの撤退を決定し、3Qで費用を先行計上。テレコムは海底ケーブル・ソフトウェア等に集中。
- IT国内は需要堅調、9M実績が計画を上回ったことを受け通期上方修正。
- Q&A議事録の全文は本エントリ作成時点で未確認。
7. インプリケーション（筆者分析）
- 構造改革は中計2030に向けた「ITサービス一本足＋高採算インフラ」への収斂を加速させるもので、中期的には利益率改善要因。
- 一方、3Q単体で減益・マージン低下となったことで、4Qへの利益集中（通期3,600達成に4Q約1,500億円が必要：試算）への依存度が上昇。短期的にはセンチメント悪化。
- 米CSG Systems International買収（2025/10発表）のクロージング前で、海外ITの寄与はまだ限定的。
8. 株価反応
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 発表前日終値 | 5,681円（1/28） |
| 発表日終値（発表は大引け後） | 5,537円（1/29） |
| 翌営業日終値 | 5,210円（1/30） |
| 翌営業日騰落率（試算） | △5.91% |
| 同日TOPIX連動ETF（1306）騰落率（試算） | +0.67% |
| 対TOPIX相対（試算） | △6.58pt |
3Q単体の減益と構造改革費用が嫌気され大幅安（報道：ITmedia、日本経済新聞）。
9. 出典（本四半期）
株価データ：Yahoo Finance チャートAPIの日次終値（sources/yf_*.json）を筆者が取得し試算。TOPIXは指数の日次データを取得できなかったためTOPIX連動ETF（1306.T）で代替（試算・近似）。決算発表は大引け後のため、初期反応は「発表日終値→翌営業日終値」で計測。
未確認事項
- EV/EBITDA、市場予想ベースのPER（信頼できる集計値を未取得）。
- 四半期ごとのコンセンサス比較は、信頼できる数値ソースを確認できた四半期のみ記載。
- TOPIXは1306.T ETFでの代替（試算・近似）。
- CSGの買収後のセグメント別利益寄与は、2Q資料以外の詳細が未確認。
出典
各四半期の個別出典は各四半期セクション末尾に記載。
最終更新日：2026/10/31